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| 张燕：人民币贬值还远 |
| 发布时间：2008-6-30 |
近日，麦格理证券中国经济研究部门主管许保罗(PaulCavey)就经济增长、货币政策、热钱流动、人民币升值速度等多方面问题接受了《第一财经日报》的电话专访。
货币政策仍然较松
《第一财经日报》：自去年次贷危机爆发以来，美国经济的坏消息频传。 美国5月份失业率从5.0％大幅飙升至5.5％，创下22年最大单月升幅。如果美国经济走向衰退，会不会给中国经济带来外部冲击，中国的经济增长速度会不会因此放缓？
许保罗：担心增长速度放慢是多余的，出口增长率下降会影响到东部的一些省份，但是由于较松的货币政策，国内需求可以维持在较高水平。出口的确会出现一些变化，可是一定情况下通胀会拉动经济，会带动国内的需求，因此没有必要担心中国经济会变弱。
2003年，中国60％的固定投资增长集中在东近日，麦格理证券中国经济研究部门主管许保罗(PaulCavey)就经济增长、货币政策、热钱流动、人民币升值速度等多方面问题接受了《第一财经日报》的电话专访。
货币政策仍然较松
《第一财经日报》：自去年次贷危机爆发以来，美国经济的坏消息频传。 美国5月份失业率从5.0％大幅飙升至5.5％，创下22年最大单月升幅。如果美国经济走向衰退，会不会给中国经济带来外部冲击，中国的经济增长速度会不会因此放缓？
许保罗：担心增长速度放慢是多余的，出口增长率下降会影响到东部的一些省份，但是由于较松的货币政策，国内需求可以维持在较高水平。出口的确会出现一些变化，可是一定情况下通胀会拉动经济，会带动国内的需求，因此没有必要担心中国经济会变弱。
2003年，中国60％的固定投资增长集中在东部，现在60％集中在中西部。固定投资的引擎与出口关系不大，和房地产和基础设施建设关系密切，而由内需拉动的中西部固定资产投资增长迅速。
《第一财经日报》：今年1月至5月居民消费价格同比涨幅介于7％~9％之间，远高于4.14％的一年期存款基准利率。实际利率为负将会对中国经济产生什么影响？
许保罗：负利率会刺激中国的经济，有些人认为通胀很高，很担心中国经济下滑，其实应该相反，负利率刺激经济的增长，这并不是因为经济基本面很好，而是因为货币政策太松。最初，通胀其实会拉动经济增长，因为利率跟不上通胀率，从而刺激经济增长。从历史经验来看，中国控制通货膨胀的政策反应存在时滞。在这样的情况下，负利率会存在一段时间，经济增长比较强劲。
《第一财经日报》：今年央行已经五次上调存款准备金率，至6月底存款准备金率达到17.5％。另一方面，今年利率一直维持不变。你如何评价升息和上调存款准备金率抑制通胀的效果？
许保罗：货币政策还是不紧，货币政策还是比较宽松的。中国要控制通胀最重要的手段是升息，但是因为已经有很多热钱进入中国，升息很困难。存款准备金率对于抑制通胀有贡献，但是效果并不明显。
通胀是太多钱追求太少的东西，是一种货币现象。货币可能通过银行贷款产生，也可能是消费者开始花钱。在贷款方面，管理层主要采取的是行政手段，行政手段可能短期有效果，但是时间一长效果就会减弱；在消费方面，负利率鼓励消费者花钱，除了提高利息，政府没有很好的手段来控制他们花钱。
人民币离贬值还很远
《第一财经日报》：自2005年7月汇改以来，人民币对美元升值已经达到了17％。人民币的长期缓慢升值吸引了大量热钱流入。你认为人民币以什么样的速度升值，才能减少对热钱的吸引力？
许保罗：如果有人认为人民币会升值，那么会有更多的热钱进来。到现在为止，缓慢升值是会鼓励更多热钱进来。如果升值比较快，他们没有机会去投资。人民币升值速度面临两种选择，第一个选择是人民币不升值，另一个选择是人民币升值很快，“中间道路”很难，因为那样很多人看到有机会赚钱，他们也有时间去投资，所以就把热钱汇进来。既然中国选择了升值，速度必须比较快。
《第一财经日报》：热钱通常被定义为具有很强的趋利性、流动性的短期资金。你认为未来什么因素会让这些热钱流出？
许保罗：未来热钱流出是不能避免的现象，总有一天它们会离开，问题是什么让它们离开。第一种可能是，人民币升到大家认为足够的程度，没有钱可赚；第二种可能是，如果国内通胀比较高，公司成本增加，中国竞争力变弱，投资者对中国的信心降低。无论是哪种情况，热钱流出是必然的，不管资本管制有多严格。
《第一财经日报》：近期越南经济状况让人担忧，越南5月份通胀率超过25％，贸易赤字也在不断扩大，越南盾出现了贬值的迹象。中国与越南的经济有没有相似之处？现在国内有一种说法，人民币存在贬值压力，你对这种观点怎么看？
许保罗：中国和越南存在一些相似地方，但是差异也比较大。越南更像1994年的中国，而不像2008年的中国。越南经济是明显过热，通胀很高，贷款增长率很快，贸易赤字在不断扩大。有的人根据越南情况认为人民币也会贬值，不只是国内的人而且国外的人也会这样想。现在中国人开始投资海外，人民币的确面临一些贬值压力，问题是中国距离这一天还很远，不是明天，也不是明年，因为中国的基本经济情况仍然良好。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。 部，现在60％集中在中西部。固定投资的引擎与出口关系不大，和房地产和基础设施建设关系密切，而由内需拉动的中西部固定资产投资增长迅速。
《第一财经日报》：今年1月至5月居民消费价格同比涨幅介于7％~9％之间，远高于4.14％的一年期存款基准利率。实际利率为负将会对中国经济产生什么影响？
许保罗：负利率会刺激中国的经济，有些人认为通胀很高，很担心中国经济下滑，其实应该相反，负利率刺激经济的增长，这并不是因为经济基本面很好，而是因为货币政策太松。最初，通胀其实会拉动经济增长，因为利率跟不上通胀率，从而刺激经济增长。从历史经验来看，中国控制通货膨胀的政策反应存在时滞。在这样的情况下，负利率会存在一段时间，经济增长比较强劲。
《第一财经日报》：今年央行已经五次上调存款准备金率，至6月底存款准备金率达到17.5％。另一方面，今年利率一直维持不变。你如何评价升息和上调存款准备金率抑制通胀的效果？
许保罗：货币政策还是不紧，货币政策还是比较宽松的。中国要控制通胀最重要的手段是升息，但是因为已经有很多热钱进入中国，升息很困难。存款准备金率对于抑制通胀有贡献，但是效果并不明显。
通胀是太多钱追求太少的东西，是一种货币现象。货币可能通过银行贷款产生，也可能是消费者开始花钱。在贷款方面，管理层主要采取的是行政手段，行政手段可能短期有效果，但是时间一长效果就会减弱；在消费方面，负利率鼓励消费者花钱，除了提高利息，政府没有很好的手段来控制他们花钱。
人民币离贬值还很远
《第一财经日报》：自2005年7月汇改以来，人民币对美元升值已经达到了17％。人民币的长期缓慢升值吸引了大量热钱流入。你认为人民币以什么样的速度升值，才能减少对热钱的吸引力？
许保罗：如果有人认为人民币会升值，那么会有更多的热钱进来。到现在为止，缓慢升值是会鼓励更多热钱进来。如果升值比较快，他们没有机会去投资。人民币升值速度面临两种选择，第一个选择是人民币不升值，另一个选择是人民币升值很快，“中间道路”很难，因为那样很多人看到有机会赚钱，他们也有时间去投资，所以就把热钱汇进来。既然中国选择了升值，速度必须比较快。
《第一财经日报》：热钱通常被定义为具有很强的趋利性、流动性的短期资金。你认为未来什么因素会让这些热钱流出？
许保罗：未来热钱流出是不能避免的现象，总有一天它们会离开，问题是什么让它们离开。第一种可能是，人民币升到大家认为足够的程度，没有钱可赚；第二种可能是，如果国内通胀比较高，公司成本增加，中国竞争力变弱，投资者对中国的信心降低。无论是哪种情况，热钱流出是必然的，不管资本管制有多严格。
《第一财经日报》：近期越南经济状况让人担忧，越南5月份通胀率超过25％，贸易赤字也在不断扩大，越南盾出现了贬值的迹象。中国与越南的经济有没有相似之处？现在国内有一种说法，人民币存在贬值压力，你对这种观点怎么看？
许保罗：中国和越南存在一些相似地方，但是差异也比较大。越南更像1994年的中国，而不像2008年的中国。越南经济是明显过热，通胀很高，贷款增长率很快，贸易赤字在不断扩大。有的人根据越南情况认为人民币也会贬值，不只是国内的人而且国外的人也会这样想。现在中国人开始投资海外，人民币的确面临一些贬值压力，问题是中国距离这一天还很远，不是明天，也不是明年，因为中国的基本经济情况仍然良好。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。
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