8月“大小非”解禁高峰期风雨欲来。

　　尽管解禁高峰启动，但较大规模减持低于预期。基金二季报已经透露了一些有价值的信息：二季度基金股票配置比重继续下降。从2007年三季度82.17%下降到2008年中报74.27%；债券持有比例却呈上升趋势，这一降一升数据不难反映出基金对后市操作和看法的谨慎。

　　不过，理财一周还是从近期基金的分歧与走势中寻找一些投资机会，值得在8月重点关注。

　　判断市场震荡筑底

　　不过多数机构认为，8月份还是以谨慎态度为主。据统计，8月是“大小非”高峰，总体解禁规模为233.8亿股，涉及资金规模超过2000亿元。渤海证券研究所7月31日发布研究报告称，8月份减持规模可能低于预期：一是受控股比例、决策过程时滞和减持制度限制；二是在市场没有较大涨幅的刺激下，解禁后减持的动力削弱。但未解禁股票的累积将成为后市上行的压力，即使在9月解禁的低谷期，仍存在大量“涌出”的可能。

　　按照市场趋势分析判断，基于上述主要因素和宏观政策取向，以及投资者逢高减仓的投资心态，对指数的上行带来阻力，加之8月开始新的大盘IPO，增加市场新的波动因素。基金普遍对A股市场的判断是，维持震荡筑底走势。

　　“封转开”行情再现

　　一年前，由于数只封基“封转开”，带动了整个封基板块整体上扬，封基投资者一度赚得盆满钵满。时隔半年多后，封闭式基金的套利机会随着到期封基的“封转开”又一次进入投资者的视线。

　　今年下半年首只“封转开”封基提前4个半月启动。易方达基金公司旗下基金科汇(1.352,0.00,0.45%,吧)7月31日发布公告称，将于8月5日到8月28日进行投票表决，这也是今年下半年首只进行“封转开”的基金。其折价率高达7%，这在过去一年中实属罕见。封闭式基金的套利机会再度被市场关注。

　　据悉，2008年到期的封闭式基金共有6只，上半年和下半年各有3只，易方达基金旗下基金科汇和基金科翔(1.866,0.00,0.32%,吧)都是在今年12月13日到期。为了错开两只基金的集中申购时间，基金公司把基金科汇“封转开”启动时间提前了4个半月，而一般的“封转开”基金是提前3个月召开持有人大会。

　　根据公告，基金科汇拟转型为“易方达科汇灵活配置混合型证券投资基金”，股票资产占基金资产的30%～80%。截至2008年6月30日，基金科汇单位净值为1.3573元，累计净值为4.8748元，上市以来基金累计净值增长率为469%。该基金的投资目标拟调整为“通过投资于价值型股票和固定收益品种，追求基金资产的持续稳健增值”。

　　值得关注的是，基金科汇股票仓位并不低。其二季报公告显示，截至今年6月底，该基金的股票仓位为68.24%。

　　该基金经理伍卫在基金科汇的二季报中表示，“仍保持了中等偏高的仓位”，“没有再减持重仓的银行、地产、钢铁等周期类股票”，“对市场的中长期发展表示乐观”，“并做好提高仓位的准备”。

　　基金业人士称，在“奥运维稳”的氛围中，指数短期内跌不深，而上涨动力更强，高仓位将为封闭式基金提供“进攻性”，而折价率则为封闭式基金提供安全垫，这些都给封闭式基金提供短期交易机会。

　　资料显示，2007年，共有15只封闭式基金转为开放式基金，这些基金“封转开”之前，其二级市场交易价格大多出现了一波上涨行情，例如基金景博，在转为大成创新成长基金过程中，从1月1日到6月11日，终止交易的半年时间里交易价格上涨了51.58%，进行了2次分红，如果计入分红收益，则收益率将达到85%，而同期上证综合指数(2801.817,26.10,0.94%,吧)的涨幅仅为47.13%。

　　其中，剩余存续期在8年以上、规模在20亿元以上的6只大盘封基，其平均折价率由前周的25.68%上升为27.10%；剩余存续期在5~6年以上、规模在20亿元以上的19只大盘封基，其平均折价率由前周的27.31%上升为28.02%；剩余存续期在1-2年的封基平均折价率由前周的13.52%上升为13.91%；存续期在1年以内、规模在5亿-8亿元的三只小盘基金，其平均折价率由前周的5.30%下降为5.72%。

　　而且，目前高折价率、低仓位的封闭式基金所能带来的套利机会最高。

　　根据Wind资讯的统计，截至今年二季度末，仓位排名最低的封闭式基金分别是基金裕泽(0.753,0.00,1.07%,吧)(22.31%)、、基金兴华(0.901,-0.00,-0.11%,吧)(35.89%)、基金天华(0.851,0.00,0.83%,吧)(45.32%)、基金久嘉(0.671,-0.00,-0.59%,吧)(46.79%)、基金安顺(0.986,0.00,0.61%,吧)(48.95%)；而据统计，截至7月29日，这几只封基的折价率分别为19.4767%、22.7694%、12.089%、22.9533%、28.7166%。

　　QDII有望反超

　　QDII基金的表现与海外市场走势息息相关。QDII基金主要投资香港市场和欧美市场，随着石油价格普遍出现下调预期，美国次级贷危机阴影逐渐消弭，美股以及全球主要资本市场恢复涨势的情况下，7月份跑输A股基金的QDII有望在8月份反超。7月底，嘉实和南方基金公司旗下的两只QDII都开放了定投业务，为投资者增加了更多投资选择。

　　油价成为影响全球股市走势的风向标，油价的高位回落也成为全球股市上涨的“原动力”。市场人士认为，全球经济增长放缓，投资者担心企业盈利出现倒退，股市年初至今大幅下滑已反映这种忧虑。根据一家外资大行的调查，全球基金经理对股市的看法悲观程度，历史罕见，而基金经理沽货后持有的现金部分更创记录新高。欧美股市前周大幅反弹，而上周东南亚股市普遍造好，可以说是在极度低迷的氛围下回扬。

　　银河证券基金研究中心卞晓宁告诉理财一周，QDII基金对于2008年下半年的全球经济形势展望比较一致，基金管理人认为油价与通胀仍然是全球市场关注的焦点。由次贷危机所引发的本轮美国经济衰退，可能比市场预计的要严重且深远，经济的不确定因素逐步显现，全球经济将面临通涨与经济增长下滑的双重压力。

　　她建议，关注所投市场彼此之间以及与A股市场的相关度较低的QDII基金,能够更好地分散单一市场风险。其次，在全球经济不确定因素依旧较多的背景下，选择投资安全边际相对较高，可以抵御高通胀压力行业(如农业、能源等)的基金。

　　从重仓股配置看，南方全球精选、华夏全球精选以及嘉实海外中国基金前十大重仓股几乎均为在海外上市的中国公司辅以少量香港本地公司。QDII基金对于在香港上市的建设银行(5.99,0.11,1.87%,吧)、中国海洋石油、中国移动以及中国神化等公司观点趋于一致，有较大比例股票增持。二季度华夏全球精选重仓股变化较大，将中海油、中国神华(30.99,-0.78,-2.46%,吧)和中国移动增持至前五名重仓股，南方航空(8.02,0.13,1.65%,吧)和中国海外发展遭到减持。嘉实海外中国重仓股全部为中资企业股，重点增持中国移动、工商银行(5.15,0.08,1.58%,吧)、中海油、建设银行和中国人寿(26.23,0.80,3.15%,吧)，持股集中度较一季度末大幅上升，达到了48.41%，是QDII基金中持股集中度最高的。上投摩根亚太优势和工银瑞信全球配置则配股思路颇为相似，前十大重仓股相对分散，同时投资于澳大利亚、美国和英国等市场，并不约而同地重点增持了在澳大利亚上市的必和必拓和力拓两大矿业巨头，成为基金前两大重仓股，其他则为中资企业股。

　　另外，继将台湾共同基金直接投资大陆股市的上限从0.4%提高至10%后，台湾行政当局7月31日又通过了“海外企业来台上市松绑及适度开放陆资投资岛内股市方案”，开放QDII投资台湾股市、期货市场。此外，在海外上市企业在台“第二上市”问题上，台湾行政当局此次还取消了上市企业陆资持股不能超过20%、企业投资大陆不超过其净值40%这两项限制。

　　以守为攻配置债券型

　　就债券型基金而言，与股票型基金对比，有较好的低风险特征，在市场整体低迷期，充分显现出其巨大的资产配置作用和意义，上半年平均有2%左右的收益。

　　在8月陆续开放大盘新股申购后，债券型基金会适当提高其收益率。但由于股票市场的持续低迷，新股申购收益率已无法与2007年同日而语，新股申购收益率上半年为5.69%，二季度为3.83%，6月份以后为1.55%。

　　在下半年，政府仍将控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出的位置的作用和影响下，较高的通货膨胀对债券收益率存在上行的压力，虽然加息的可能性较小但还存在，债券市场总体不会出现太好的行情。对规模较小的投资者而言，由于管理费、申购和赎回债券型基金的费用在1.5%～2%，如果投资者有大资金作为资产配置，可以考虑参与短期的债券型基金投资。

　　整体而言，8月基金的总体思路是以静观市场变化，逢高适当减仓为主。

　　年底到期存在“封转开”的基金科翔、基金科汇和基金汉鼎即将群雄逐鹿。

    相关推荐：