二、 市场观察

　　1、金融机构坎坷追逐商品期货

　　上周的理财产品周报中，我们曾提到民生银行(600016,股吧)拟计划在近期发行一款商品期货类人民币理财产品，然而在周一该产品面临上市之时，却突然接到通知暂停销售，以另外一款信托贷款类产品来取代，民生银行的商品期货投资之路就此搁浅，何时才能恢复上市还未有明确计划。此次准备发行的民生银行“银期”商品套利人民币理财产品，主要进行国内三个商品期货交易所上市交易的商品期货的套利交易，辅以债券市场、证券市场及货币市场等低风险产品的投资。该产品原计划的投资期限为1年，个人认购金额为10万元起，以1万元倍数递增，资金门槛较为平易近人。产品总规模上限为2亿，其中，面向个人投资者的募集资金规模不超过1.8亿，剩余的0.2亿元由投资管理人出资认购。在商品价格飙升、国内股票市场低迷以及银行理财产品标的有限的影响下，商业银行积极发行商品类理财产品。此前，部分外资银行和国内银行已经发行了数款商品期货类产品，但银行只担任代销人的角色，由于大多由外国投行设计的产品不切合实际，遭遇了前期影响重大的“收益门”事件。民生银行这款商品套利人民币理财产品，是中国期货市场上的第一支由国内银行自行设计、发行的期货理财产品。但是在上市销售之时，却“由于市场原因”被撤下柜台，监管机构对银行理财产品风险控制的严格程度可见一斑。 然而针对商品期货的投资产品并未就此停下脚步。包括民生银行在内的多家银行以及信托公司仍在不懈的探索自主设计并推出该类投资产品。据了解，一家私募期货公司正和国内某信托公司合作，拟开发一款只投向国内商品期货市场及金融衍生品期货市场的信托产品，目前已经准备了很长时间，设立规模预定为一亿元人民币，委托人首次认购金额不低于100万元。然而，推出单一的期货信托同样面临障碍，例如开户问题、风险控制问题等，现有的部分信托产品是将少量的资金以一定比例投向期货市场，以期保值或者获得超额收益。与银行摩拳擦掌准备的期货产品不同，信托形式的期货产品资金起点更高，这是由信托产品本身的规定决定的，也客观上控制了投资者的准入门槛，达到了控制风险的目的。银行商品期货类理财产品对发行者的风险措施设计能力要求很高，较为亲民的资金门槛使得投资者中包括风险承受能力一般的群体，因此在风险控制措施上要做到尽量完备。无论是银行还是信托公司，抑或券商，都在开拓创新业务范围，在创新的过程中会遇到障碍和问题，此次民生银行商品期货类产品的推出是金融机构探索新业务领域、创新能力显著提高的标志，同时该产品的搁浅，也是监管部门和银行为投资者负责的表现。经过这一起一落，此后推出的商品期货产品将更为谨慎和完善。

　　2、工行推出另类投资理财产品，葡萄酒也能获得投资

　　7月10日，中国工商银行(601398,股吧)联手中海信托、中粮集团在京推出君顶酒庄红酒收益权信托理财产品。该产品是工行另类投资理财产品的最新产品。此次工商银行推出的红酒收益权信托理财产品的目标客户为该行的私人银行客户和优质个人、法人客户发行，募集的资金将认购由工商银行委托中海信托设立“君顶酒庄红酒收益权信托计划”。该信托计划将买入君顶酒庄持有干红葡萄酒2006年份期酒的收益权。本次期酒理财产品以1桶为1个认购单位,期限为18个月。投资者认购该理财产品后将成为红酒投资人，,其理财收益有如下两种实现方式：一是葡萄酒装瓶后,客户可向工行提出红酒消费申请,当客户消费后，除得所消费的红酒外,还将获得折合年化约为8%的红酒实物收益率。君顶酒庄葡萄酒产品计划装瓶时间分别为2008年10月、2009年3月、2009年6月，这意味着投资者在这三个时间点可以选择购买实物进行消费，未消费部分存续并享受收益权；第二种方式是在理财产品到期时，投资者选择以现金方式分配理财收益，君顶酒庄将回购未行权的红酒，中粮集团旗下中粮酒业将提供回购担保，年化收益率为8%,。此外，该款理财产品的投资者将享受到君顶酒庄提供的增值服务,如成为中粮君顶俱乐部会员,免费前往酒庄参加认藏仪式,免费酒庄游、免费地下储酒等，增强了产品的吸引力。该产品是国内首款期酒概念的理财产品，即在葡萄酒尚处于窖藏期以理财产品的方式向投资者发售，在葡萄酒成熟装瓶后，投资者可根据自身喜好，选择直接消费所购葡萄酒，或持有理财产品至到期赎回资金。这样的产品设计将实物消费与投资理财创新结合。红酒一直是不为人重视的投资领域，但是在粮食普遍上涨的今天，红酒的价格也是月月翻新，这款产品一方面解决了企业的资金流动性问题，另一方面也使得爱好红酒的投资者有了个性化的投资对象，然而对于普通投资者来说，仅仅是为了获得稳健收益，该类产品并不是良好的选择。

　　3、商品投资类产品轻轻敲打投资者心门

　　为了分享通货膨胀带来的收益，各家银行和信托公司有各家的妙招。日前，中国银行(601988,股吧)准备发行一款名为“金色麦田”的理财计划，该产品挂钩小麦和黄金的价格，包括人民币和美元两款，依币种不同设置不同的保本收益率和最高收益率。其中人民币款最低收益为0.72%，相当于活期存款利率，最高收益为7%，美元款最低收益为1.15%，最高收益为10%，即使出现无法获得预期收益的情形，投资者仍然可获微利。这样的情况是大多数保守型投资者都能够接受的。该产品的缺陷在于：一是产品实现最高收益的条件非常苛刻，到期时只有小麦和黄金的价格同时高宇期初价格，才能或得7%或10%的固定收益，若小麦或黄金价格有一款低于期初价格，则投资者只能获得100%本金及0.72%（人民币产品）或1.15%（美元产品）的年化投资收益率。这样的条件下，投资者仅有25%的胜算获得最高收益；二是产品的流动性较差，在长达9个月的存续期内不设赎回日期，不适合有短期流动性需求的投资者。 无独有偶的是，国投信托也在本周推出了投资于黄金的第四只产品“国金一号”，该公司在发行黄金投资信托上有着丰富的经验。该产品投资于上海黄金交易所的所有投资品种，以长期投资为主，谋求长期价值，同时保持信托资产的流动性。产品的存续期限为3年，每三个月开放一次。该产品聘请了中国黄金集团资产管理有限公司作为投资顾问，投资者可获得最终收益的80%。但是在产品宣传资料中并未涉及本金保证的条款，相对于银行的黄金挂钩产品，其风险更高。