编者按：2月27日起的中国A股市场大幅修正以及全球股市全线下挫，令全球投资者开始忧虑：中国A股大跌可能预示着中国经济增长将开始放缓，进而打击中国对全球大宗商品的需求。摩根大通（JPMorgan）首席经济学家龚方雄博士（Frank FX．Gong）认为，这种观点似乎过于牵强。

　　龚方雄博士

　　摩根大通董事总经理，中国研究部主管及大中华区首席经济师。

　　就整体而言，2007年中国经济将继续稳步发展，并持续推动全球经济增长。因为，中国经济在全球经济增长中的比例还相对有限：中国国内生产总值占全球生产总值的约5％，在过去数年，中国经济增长在全球经济增长中的贡献约占10％。而且，A股市场目前的运作效率还不高，其走势目前还不能完全准确地从前瞻或滞后角度反映出中国经济的发展方向。

　　股市表现并不能判断经济发展

　　过去10年，我们已经注意到了中国实际行业与股市表现的背离。事实上，一个简单的相关性测试，便可显示出A股市场的回报与中国经济增长之间，无论是前瞻还是滞后方面的关联并不紧密。未来，国内股市对于经济的可预测性将随着企业管治的改善、投资者基础的进一步多元化，以及中国法律、监管及机构环境的进一步成熟而改进。然而，就现阶段而言，基于中国股市的表现来判断经济发展状况还需小心审慎。

　　预期将适度上调利率

　　就中国股市A股大跌背后所隐藏的若干宏观政策问题———特别是鉴于全国人民代表大会召开，中国政府对若干行业实施紧缩调控，特别是针对房地产行业出台新“地产税”等。但中国政府的整体货币政策取向并未发生改变，预期政府将继续通过进一步上调法定准备金比率以及适度上调利率，来实施温和的货币紧缩政策，以抑制过剩的流动性。预期，法定准备金比率年内将再度上调两次，每次50点；第一二季度均将上调利率27点。事实上，2007年，中国政府对经济发展的整体战略定位仍将是继续着眼于稳步、持续的经济增长，特别是通过推动内需及促进外部贸易盈余的逐步平衡来实现。整体而言，摩根大通仍然认为，2007年中国经济将继续稳步增长，预期实际国内生产总值将增长10％，并继续推动全球经济增长。

　　货币市场面临更大威胁

　　对于货币以及资产市场而言，将全球性的抛售潮归咎于中国A股市场的下跌，未免太过牵强。相对而言，全球金融市场特别是新兴市场股市以及货币所面临的更大威胁，将来自利差交易及美国经济放缓。

　　对于近期的全球利差交易平仓以及国际投资者从新兴市场撤资，中国香港可能是最受影响的股市，这很可能会进而对港币走势及香港银行同业拆息与伦敦银行同业拆息之间的息差产生影响；就人民币不可交割远期市场而言，在外汇市场中做多人民币的基础尚不够稳固，最近的全球市场修正以及投资者对于全球经济（特别是美国经济）增长前景的忧虑，或将在短期内触发部分人民币多头的平仓。