编者按：

　　如果给今年的投资市场设立关键词，除了“疯牛”，恐怕就是“股指期货”了。新浪网的一项调查显示，48.19%的人认为今年五月推出股指期货，而48.48%的人认为，股指期货一旦推出，将会让市场大跌，21.9%的人认为会带来小幅震荡，只有19.85%的人认为会让市场大涨；但如果资金允许，还是有55.48%的人表示愿意参与股指期货。著名金融学专家巴曙松的观点，将使这55.48%的人吃上颗定心丸。

　　巴曙松博士 国内著名金融学家、国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国证监会基金评议专家委员会委员

　　从世界上各个国家推出股指期货市场反应来看，我们既能找到推出之后市场上涨，也能找到推出之后市场下跌的例子，但其实它只是一个工具而已。真正决定市场走势的还是回到基本面，公司的增长怎么样，公司治理有没有改进，这是基本面。

　　中国股市自建立以来，真正对一个投资者来说关键的交易日有没有60天？一个典型牛短熊长的特征，就是因为它缺少对冲。

　　我用莫顿的一句话说“不做期货是最大的冒险”，不做期货相当于任随风险在敞口，做了期货就相当于进行风险管理。如果没有这样的衍生工具，实际上给了这些借口说“我们所有的参与者要想获利，只能把市场推高”一个有力的反驳。推出股指期货之后会形成一个制衡力量，不用你把市场推到很高，市场就有力量制衡它。过去，中国股市自建立以来，真正对一个投资者来说关键的交易日有没有60天？如果你错过60天，没有在市场上持有仓位，基本上就是大幅的亏损。所以，是一个典型的牛短熊长的特征，就是因为它缺少对冲。

　　对于什么时间推出股指期货，我倒觉得不存在一个择时。就像买股票很多人希望有一个择时，但是又很难有一个很好的择时一样，推出这个产品也一样，很难说有一个很好的择时。

　　如果这个市场有一个制衡的力量，做空的力量即使在下跌里边还是有盈利的能力，很多投资者为什么看好像证券公司类的股票？即使下一步大幅度调整，推出股指期货，证券类公司盈利能力会增强，会通过股指期货的交易提供服务，增大新的收益来源。

　　新加坡已经推出了一个关于中国市场的股指期货，运行得并不是很好，原因是因为真正交易的主体，本土市场在中国，中国真正有进行风险管理的对冲设计和对冲需求是本土的投资者。所以，股指期货推出之后，要找理由分别罗列利好和利空的话，很多原来有非常严格的风险管制要求的机构可能敢于放更多的资金进来，因为有风险管理和锁定。但是不利的一面可能是众所周知的，我们现在市场已经有一些估值不低了，而现在的指数，比如上证综指非常有趣，金融占市值的比例超过50%，成了一个类似于准金融指数，拿到金融板块之后，基本上能影响到上证综指，特别是大盘的蓝筹，可流通量比重很小。

　　我有时想，大家老在争论到底调整到2245点还是到4000点，这个争论在上证综指上已经没有太大的意义。你想要进，到4000点也不是很难，股指期货会给大家带来更多的机会。

　　股指期货推出以后，我认为市场的波动会减小，对投资者来说多增加了很多机会。会有一部分新的机构投资者能够开发出多种产品，比如可能开发出真正的保本基金，你会放心买它。也可能开发出风险比较高的，例如对冲基金，利润很高，这样会出现理财产品的多样化。再比如期货，投资10万元能做到非常大的杠杆，做到100万、500万，这样放大你的风险，也放大你的收益，这本身就能提供多元化的金融工具的选择，而不再让所有的投资者都只能挤在证券公司投资基金、股票。

庞婧  整理