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　　播客 解析国内金融市场格局

　　目前市场上流行一种说法，即2007年国内金融市场将是由资金短缺到资金过剩之年。因为，随着国内外汇储备快速增长，及国内居民个人储蓄成倍的增长，中国的资本出现资金过剩的格局。就目前的主流意见来看，国内金融市场的流动性过剩基本是外汇占款增长过快及居民储蓄过高的结果。对于前者，只要本外币市场分割、结售汇制度不改变，在预期人民币升值的情况下，外汇储备的快速增长不可能放缓。对于后者，国内外学界一直在以中国人的储蓄率过高、消费率过低为说辞，但实际上，目前的人口结构下，无论政府如何提倡消费，并把储蓄利率压到最低水平，国内居民的储蓄仍不会下降。至于中国的储蓄率过高，其中企业存款、财政存款及机关团体存款的比例占一半以上，而且近年来在快速增长。

　　可以说，目前国内银行体系流动性过高，央行采取的政策往往只及表而不达里，实际最根本的原因就是政府管制下的低利率政策结果。在低利率政策下，无论政府采取多少行政性措施来压制过多的流动性，都只是按下葫芦起了瓢。当大量的流动性在市场流窜时，各种资产价格就会快速上涨。因此，目前国内市场的资金过剩，只是相对过剩，是政府管制下低利率的结果。可以说，严格管制下的低利率政策是目前国内市场许多要素价格扭曲的根本所在。如果这个方面不改革，国内流动性过剩的问题难以解决。

　　另外，借三大国有银行上市成功之风，2007年将出现国内银行业及其他金融机构涌入国内外证券市场上市之大潮。国内金融机构大量进入证券市场当然是一个好事，它不仅促使国内金融机构的体制改善，也给国内中小投资者带来更多分享国内经济成果的机会。但是，无论是国内商业银行还是其他的金融机构，上市仅是走向市场化及商业化的一步，要真正的成为现代商业金融机构还得长期努力，从根本上改变中国金融机构的企业文化与价值观。

　　同时，随着大量的商业银行涌向证券市场，商业银行的流动性会越来越多。过多的资金或是迅速扩张银行信贷规模，或是通过其他方式又回到证券市场。在这种情况下，肯定会增加国内金融市场的不确定性与风险。因此，2007年商业银行的信贷扩张可能会快于2006年。

　　易宪容 中国社会科学院金融研究所金融发展室主任